{"id":23250,"date":"2018-02-19T08:29:37","date_gmt":"2018-02-19T11:29:37","guid":{"rendered":"http:\/\/dana.com.br\/canaldana\/?p=23250"},"modified":"2018-02-19T08:29:37","modified_gmt":"2018-02-19T11:29:37","slug":"recuperacao-esta-ai-sustentabilidade-nao","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dana.com.br\/canaldana\/2018\/02\/19\/recuperacao-esta-ai-sustentabilidade-nao\/","title":{"rendered":"A recupera\u00e7\u00e3o est\u00e1 a\u00ed. A sustentabilidade, n\u00e3o"},"content":{"rendered":"

O Estado de S. Paulo<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Em nosso Pa\u00eds vivemos uma contradi\u00e7\u00e3o: em 2018, o rumo da economia \u00e9 cada vez mais claro, na exata medida em que o rumo da pol\u00edtica \u00e9 cada vez mais incerto. Isso n\u00e3o quer dizer que exista um descolamento das duas partes, mas, sim, que elas se encontrar\u00e3o mais adiante e s\u00f3 a\u00ed saberemos se a retomada atual ser\u00e1 transformada em sustentada ou se viveremos, mais uma vez, um \u201cvoo da galinha\u201d.<\/p>\n

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Voltemos \u00e0 economia. Estamos cada vez mais seguros de que o crescimento ser\u00e1 bem robusto. Os dados dispon\u00edveis mostram que o \u00faltimo trimestre deve ter apresentado um crescimento positivo e, nesse caso, o mais prov\u00e1vel \u00e9 que a expans\u00e3o do PIB tenha sido de 1,1% ou mais em 2017. No ano em curso, nossa proje\u00e7\u00e3o \u00e9 de 3,5%.<\/p>\n

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Todos os setores dever\u00e3o crescer, inclusive constru\u00e7\u00e3o e ind\u00fastria. Do lado da demanda, o consumo das fam\u00edlias seguir\u00e1 se ampliando, cada vez mais embalado pela recupera\u00e7\u00e3o do emprego e pela queda das taxas de juro. Ao mesmo tempo, e como o \u00faltimo trimestre do ano passado j\u00e1 mostrou, veremos um crescimento relevante na forma\u00e7\u00e3o de capital (7,7%).<\/p>\n

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No item investimentos, notamos tr\u00eas diferentes linhas de expans\u00e3o: de um lado, a constru\u00e7\u00e3o residencial est\u00e1 come\u00e7ando a andar; de outro, observamos uma boa demanda por reposi\u00e7\u00e3o de m\u00e1quinas e equipamentos, explic\u00e1vel pela aus\u00eancia de atualiza\u00e7\u00e3o nos \u00faltimos cinco anos. O natural desgaste e a retomada do crescimento em muitos segmentos da economia est\u00e3o por tr\u00e1s desse movimento. \u00c9 interessante observar que isso est\u00e1 ocorrendo por causa do aumento das horas trabalhadas (como segundo turno), sem que estejamos vendo um aumento significativo de f\u00e1bricas novas. Finalmente, e como j\u00e1 mencionado em artigos anteriores, h\u00e1 uma expans\u00e3o mais robusta de investimentos na \u00e1rea de petr\u00f3leo e em certos segmentos de energia el\u00e9trica, como a transmiss\u00e3o em alta tens\u00e3o, a e\u00f3lica, a solar, etc.<\/p>\n

 <\/p>\n

Ao lado do crescimento mais robusto, a nossa percep\u00e7\u00e3o \u00e9 que a infla\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m caminha para um resultado melhor do que os 4% projetados na virada do ano. Temos a convic\u00e7\u00e3o de que ela poder\u00e1 ficar numa faixa entre 3,5% e 4%. O pr\u00f3prio resultado do IPCA de janeiro (0,29%) j\u00e1 foi um indicador dessa possibilidade. Existem tr\u00eas raz\u00f5es que devem ser consideradas. A primeira tem a ver com os pre\u00e7os agr\u00edcolas: embora seja verdade que n\u00e3o veremos outra rodada de queda nas cota\u00e7\u00f5es, a safra em curso mais os estoques de passagem sugerem que n\u00e3o haver\u00e1 press\u00f5es altistas no custo da alimenta\u00e7\u00e3o. Por outro lado, os pre\u00e7os internacionais do petr\u00f3leo ficaram um bocado de tempo na faixa dos US$ 70 para o tipo Brent. Nossa percep\u00e7\u00e3o \u00e9 que, ao longo deste ano, a oferta de petr\u00f3leo vai aumentar e nos parece mais prov\u00e1vel que as cota\u00e7\u00f5es recuem para a faixa dos U$ 60, o que implicaria uma redu\u00e7\u00e3o relevante dos pre\u00e7os de derivados no mercado interno. Finalmente, as chuvas de ver\u00e3o est\u00e3o ocorrendo dentro da normalidade, o que dever\u00e1 conduzir os pre\u00e7os da energia el\u00e9trica para n\u00edveis normais.<\/p>\n

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Os mecanismos de realimenta\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o seguem bastante enfraquecidos. Basta pensar nos contratos reajustados por um IGP-M negativo e no INPC de 2,1% em 2017, relevante para o sal\u00e1rio m\u00ednimo e nos diss\u00eddios.<\/p>\n

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Apesar de todas as melhoras mencionadas, ainda temos muita capacidade ociosa e uma taxa de desemprego ainda elevada. Nessas condi\u00e7\u00f5es, n\u00e3o \u00e9 fora de prop\u00f3sito que a Selic seja reduzida a 6,5%. Chamo a aten\u00e7\u00e3o para o fato de que, nessas circunst\u00e2ncias, o PIB nominal dever\u00e1 ser maior do que a Selic, algo que n\u00e3o ocorre h\u00e1 muito tempo.<\/p>\n

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A parte ruim do cen\u00e1rio \u00e9 que tudo indica que a reforma da Previd\u00eancia n\u00e3o vai mais se votada, ficando todo o peso para o pr\u00f3ximo presidente. O ajuste das finan\u00e7as p\u00fablicas \u00e9 cada vez mais indispens\u00e1vel, e a consolida\u00e7\u00e3o da retomada do crescimento depende integralmente disso. Entretanto, e diferentemente do que muitos acreditavam em agosto\/setembro passados, n\u00e3o houve nenhuma explos\u00e3o no curto prazo. A boa gest\u00e3o fiscal realizada pela equipe econ\u00f4mica e a melhor arrecada\u00e7\u00e3o resultante da retomada proporcionaram um resultado em 2017 melhor do que o esperado.<\/p>\n

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Por essa raz\u00e3o, a Institui\u00e7\u00e3o Fiscal Independente reviu a evolu\u00e7\u00e3o da rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida\/PIB: o pior momento se daria em 2024, chegando a 86,5% e declinando a partir de ent\u00e3o. Fernando Montero e Sergio Valle t\u00eam proje\u00e7\u00f5es at\u00e9 um pouco mais suaves.<\/p>\n

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A parte ruim do cen\u00e1rio \u00e9 que tudo indica que a reforma da Previd\u00eancia n\u00e3o ser\u00e1 votada. (O Estado de S. Paulo\/Jos\u00e9 Roberto Mendon\u00e7a de Barros, economista e s\u00f3cio da MB Associados)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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