{"id":21132,"date":"2017-11-08T08:57:05","date_gmt":"2017-11-08T10:57:05","guid":{"rendered":"http:\/\/dana.com.br\/canaldana\/?p=21132"},"modified":"2017-11-08T08:57:05","modified_gmt":"2017-11-08T10:57:05","slug":"negocios-sexy-e-de-futuro-incerto","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dana.com.br\/canaldana\/2017\/11\/08\/negocios-sexy-e-de-futuro-incerto\/","title":{"rendered":"Neg\u00f3cios “sexy” e de futuro incerto"},"content":{"rendered":"

O Estado de S. Paulo\/The Economist<\/em><\/p>\n

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Yves Saint Laurent, Lady Gaga, David Bowie. Algumas pessoas operam segundo regras pr\u00f3prias, diferentes daquelas a que o resto da humanidade se submete. Ser\u00e1 que isso tamb\u00e9m se aplica a empresas? Os executivos, em sua maioria, queixam-se de ser escravos das metas de curto prazo. Mas alguns desabusados d\u00e3o de ombros \u00e0 press\u00e3o. \u00c9 o caso da Tesla. Este ano, at\u00e9 o momento, a montadora de autom\u00f3veis el\u00e9tricos deixou de cumprir suas metas de produ\u00e7\u00e3o e perdeu US$ 1,8 bilh\u00e3o em fluxo de caixa livre. E da\u00ed? Basta seu fundador, Elon Musk, dizer em voz alta sobre carros que circulam pelas ruas sem motorista e viagens espaciais para as a\u00e7\u00f5es da empresa subirem feito foguete: a valoriza\u00e7\u00e3o, do in\u00edcio de janeiro para c\u00e1, \u00e9 de 66%.<\/p>\n

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A Tesla faz parte de um seleto grupo de empresas que se d\u00e3o ao luxo de torrar bilh\u00f5es em busca de um sonho. A probabilidade de que consigam realiz\u00e1-lo n\u00e3o \u00e9 muito maior do que a de jovens aspirantes que desejam se tornar astros pop ou estilistas de alta-costura.<\/p>\n

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Investir hoje para obter lucros amanh\u00e3 \u00e9 da ess\u00eancia do capitalismo. A Amazon amargou preju\u00edzos de US$ 4 bilh\u00f5es entre 2012 e 2014 a fim de erguer um imp\u00e9rio que agora d\u00e1 lucro. Apesar disso, \u00e9 raro que grandes empresas arquem com perdas t\u00e3o grandes s\u00f3 para se expandir em ritmo acelerado. Examinando-se o \u00edndice Russell 1000 das maiores companhias americanas, constata-se que s\u00f3 25 delas, ou 3,3%, perderam mais de US$ 1 bilh\u00e3o em fluxo de caixa livre em 2016. Em 2007, o porcentual foi de 1,4%, e em 1997 ficou abaixo de 1%. A maior parte das que hoje exibem preju\u00edzos acima de US$ 1 bilh\u00e3o \u00e9 composta de empresas do segmento de energia, que passam temporariamente por maus bocados por terem que se ajustar \u00e0 baixa nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Seus preju\u00edzos s\u00e3o acidentais.<\/p>\n

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Mas algumas empresas gostam de viver perigosamente. Netflix, Uber e Tesla s\u00e3o companhias de tecnologia que pretendem revolucionar setores inteiros da economia com seus modelos de neg\u00f3cio. Duas outras empresas se destacam pela persist\u00eancia dos preju\u00edzos que acumulam. A Chesapeake Energy, empresa que foi uma das protagonistas da revolu\u00e7\u00e3o do petr\u00f3leo de xisto nos EUA, vem perdendo US$ 1 bilh\u00e3o em fluxo de caixa h\u00e1 14 anos. A Nextera Energy, que opera usinas e\u00f3licas e solares e \u00e9 um xod\u00f3 dos investidores, est\u00e1 h\u00e1 12 anos no vermelho.<\/p>\n

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Juntas, essas cinco empresas queimaram US$ 100 bilh\u00f5es nos \u00faltimos dez anos. Apesar disso, ostentam valor de mercado total de cerca de US$ 300 bilh\u00f5es. A combina\u00e7\u00e3o de capitaliza\u00e7\u00e3o robusta com preju\u00edzos colossais exige que a arte empresarial seja levada a extremos vertiginosos. Diz-se que Steve Jobs era capaz de acionar um \u201ccampo de for\u00e7a de distor\u00e7\u00e3o da realidade\u201d, com o qual mudava a percep\u00e7\u00e3o das pessoas a seu redor. A experi\u00eancia das cinco companhias citadas indica que o pendor para fazer os investidores crerem numa \u201crealidade alternativa\u201d depende de tr\u00eas fatores: vis\u00e3o inovadora do futuro, crescimento acelerado e financiamento.<\/p>\n

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Vis\u00e3o<\/strong><\/p>\n

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Um l\u00edder carism\u00e1tico \u00e9 indispens\u00e1vel. Por 23 anos, a Chesapeake foi comandada por Aubrey McClendon, empres\u00e1rio de Oklahoma que foi pioneiro no uso da t\u00e9cnica de esmigalhar rochas para extrair g\u00e1s e petr\u00f3leo. Na Netflix, Reed Hastings pretende acabar com a TV convencional, comercializando filmes e seriados pela internet. Como Musk, Travis Kalanick, ex-CEO do Uber, quer mudar a maneira como as pessoas se locomovem. A Nextera \u00e9 comandada por tecnocratas, mas n\u00e3o sonha pequeno: a empresa ambiciona introduzir uma nova gera\u00e7\u00e3o de tecnologia energ\u00e9tica.<\/p>\n

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A vis\u00e3o inovadora tem que ser respaldada por crescimento desenfreado. Os investidores precisam acreditar num \u201cvalor terminal\u201d elevado, um ponto no futuro em que os lucros polpudos e est\u00e1veis finalmente se materializar\u00e3o. Por isso, \u00e9 importante mostrar que, em termos hipot\u00e9ticos, os lucros jorrariam agora mesmo, se a expans\u00e3o acelerada fosse interrompida. O Uber diz que \u00e9 lucrativo nas cidades onde opera h\u00e1 mais tempo, como S\u00e3o Francisco. A Nextera afirma que, se parasse de investir na amplia\u00e7\u00e3o de sua capacidade de produ\u00e7\u00e3o, geraria anualmente US$ 6 bilh\u00f5es em fluxo de caixa livre.<\/p>\n

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A Netflix amortiza ao longo de per\u00edodos de at\u00e9 cinco anos o custo dos conte\u00fados que adquire. Dessa forma, mesmo operando no vermelho, consegue registrar lucros cont\u00e1beis.<\/p>\n

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Por fim, para arcar com preju\u00edzos astron\u00f4micos em s\u00e9rie, essas cinco empresas precisam encontrar quem as financie. Todas s\u00e3o mestras em inovar na capta\u00e7\u00e3o de recursos. O Uber recorre aos mercados de private equity, a Nextera estruturou parte de seu neg\u00f3cio sob a forma de sociedade, a Tesla capta dep\u00f3sitos reembols\u00e1veis junto aos consumidores e tamb\u00e9m faz opera\u00e7\u00f5es com cr\u00e9ditos ambientais.<\/p>\n

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A Chesapeake Energy despertou o interesse de Wall Street pelos t\u00edtulos de alto risco emitidos por empresas que exploram o petr\u00f3leo de xisto. E a Netflix assumiu compromissos de US$ 14 bilh\u00f5es em pagamentos futuros a est\u00fadios e artistas para adquirir conte\u00fado criativo.<\/p>\n

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Em outras palavras, \u00e9 poss\u00edvel que uma empresa arme um campo de for\u00e7a de distor\u00e7\u00e3o da realidade. O problema \u00e9 que, para sustent\u00e1-lo, seus executivos precisam levantar cada vez mais capital, o que os obriga a projetar um valor terminal cada vez mais absurdo.<\/p>\n

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Possibilidades<\/strong><\/p>\n

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Algumas outras empresas al\u00e9m da Amazon conseguem desafiar as probabilidades. Nos \u00faltimos 20 anos, a operadora de cassinos Las Vegas Sands, a empresa de cruzeiros Royal Caribbean e a fabricante de chips Micron Technology perderam, cada uma delas, US$ 1 bilh\u00e3o ou mais durante dois anos consecutivos, e mesmo assim hoje d\u00e3o lucro. Mas as chances de sucesso s\u00e3o reduzidas. De 1997 para c\u00e1, das empresas que atualmente fazem parte do \u00edndice Russell 1000, s\u00f3 37 acumularam preju\u00edzos de US$ 1 bilh\u00e3o ou mais durante ao menos dois anos consecutivos. Destas, 21 continuam no vermelho.<\/p>\n

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Para justificar seu valor de mercado, as cinco empresas analisadas por The Economist t\u00eam que fazer seu faturamento aumentar de 8% a 33% ao ano ao longo de dez anos. Com base no hist\u00f3rico de todas as empresas americanas desde 1950, e considerando o n\u00edvel atual de receitas das cinco companhias, a probabilidade de que isso aconte\u00e7a, segundo tabelas estat\u00edsticas do banco Credit Suisse, varia de 0,1% a 25%.<\/p>\n

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Empresas que torram rios de dinheiro costumam ser festejadas quando o crescimento econ\u00f4mico \u00e9 lento e s\u00e3o poucas as companhias que reinvestem todos os seus lucros. Mas perder US$ 1 bilh\u00e3o ou mais por ano \u00e9 uma aposta arriscada, e o mais prov\u00e1vel \u00e9 que elas acabem dando com os burros n\u2019\u00e1gua. Isso n\u00e3o deveria surpreender a ningu\u00e9m: \u00e9 muito raro que uma pessoa fa\u00e7a sucesso desenhando roupas andr\u00f3ginas, usando um vestido feito com carne crua numa cerim\u00f4nia de premia\u00e7\u00e3o ou compondo can\u00e7\u00f5es sobre a vida em Marte. (O Estado de S. Paulo\/The Economist\/Tradu\u00e7\u00e3o de Alexandre Hubner)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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